SVB 은행 파산과 수학

서론

할인율은 10%인데 수익률은 왜 3.5%일까?

 

사건의 전말

2020.3,4 미연준 기준금리 0%, 경기부양 3조$ (시장에 돈이 풀림, 유동성 증가)
2021', 2022'  예치금 102bn$ ▷ 209bn$  (IT기업 호황, 실리콘벨리(SV) 직접 영향)
2022' 173.1bn$ 1.6% 장기채권 매입 (투자처를 찾지 못하고, 쉬운 수입 의존)
2022 인플레이션, 물가상승률(4.2% ▷ 9.1% ▷ 6%) (물가가 크게 상승)
2022.3~ 금리인상(3, 5, 6, 7, 9, 11, 12, 2, 3) 0% ▷ 4.75% (물가 상승 둔화를 위한 기준금리 인상)
2023 SVB 순이자 수입 감소폭 전년대비 -30% 발표
2023.3.8 채권매각 (21bn$, 1.8bn$ 손실 확정) / 신주 발행 발표(2.25bn$) (현금필요 어필)
2023.3.9 주요벤처캐피탈, SVB 건전성 문제제기 / 인출 권고 메일▷ 하루동안 42bn$(25%) 인출, 잔고 -958m$ (뱅크런 발생)
2023.3.10 증자무산, FDIC(연방예금보험공사) : SVB영업 중단, 폐쇄 절차 돌입 (영업중단 발표)
2023.3.12 미행정부 : 보험 외  전액 보장 발표 (초과액 151.5bn$, 86%) (보장할 수 있다고 판단)

※ 1bn$ = 1billon$ = 10억$

 

 

배경지식

1. 돈이 풀리는데, 왜 물가가 올라가나?

세상에 돈이 1000원, 물건이 10개 있을 때는, 개당 100원이었는데,
세상에 돈이 2000원이 되면 물건 1개당 가격은 200원이 된다는 의미.

 

2. 채권이란?

• 금융상품 (국채: 정부발행, 회사채: 회사발행)
• 목적 :
  판매자 - 현금 조달 수단 중 하나 (외, 주식발행, 담보대출)
  구매자 - 채권수익률 = 이자율 + 할인율
• 판매단위: 화폐단위 (예: 발행가 - 10,000원, 10주)
• 예: 회사채발행(할인율5%, 이자율1%, 만기2년)
  ▷ 발행액 10,000원, 만기 10,200원, 구매액(10200 x 95%)
  ▷ 2년 후, 10,200원 - 소득/법인세 - 지방소득세 -대행수수료

 

3. 물가가 오르는데 왜 기준금리를 인상하나?

시장에 돈이 많아서 물가가 오른다고 판단(질문1), 저축을 많이 하면 돌아다니는 돈이 줄어들지 않을까?
(실제 돈은 사라지지 않음, 체감상 돌아다니는 돈이 없다고 느낌 = 유동성)
돈의 가치가 올라가면, 물가가 내려감.

그럼, 어떻게 하면 저축을 많이 하게 할까?
이자를 많이 주려면, 기준 금리를 올리면 된다.
은행들은 이자 경쟁을 한다.
시중에 예금이 몰린다.

 

4. 뱅크런이 발생하는데, 왜 FDIC(연방예금보험공사)가 관여하나?

1. 부도(default)A: 뱅크런은 만기불일치(예금주는 아무때나 인출가능, 대출금은 만기시 상환)로 필연적 발생: 극복 가능
   - 노벨상아이디어(Diamond, Dybvig, Bernanke)
2. 부도B: 도덕적 헤이에 의한 인행부도가 빈번히 발생 및 증가
3. B감시하고, A패닉에 의한 파산은 보호하자 (1934 ~ )

FDIC의 등장과 은행 파산이 감소(Great Moderation)

회계 부정은 어쩔 수 없음. 리만(감사기관과 결탁)
※ Greate Depression(대공황) : 실업률 상승과, 부동산 시장 붕괴로 금융시장이 불안정해 진 사건
※ the S&L LDC Crisis(S&L LDC위기) : 개도국의 대규모 외채 부도로 미국 은행들의 파산사건
※ Greate Reccession(리만사태) : 주택담보대출채권 가격 하락으로 인한 최대은행의 파산사건

 

5. 전액 보장이 어떻게 가능한가?

채권 만기금을 회수하거나, 회사를 매각해서 보장하는 계획 발표.(만약 부실채권이 없다면 가능할지도 모른다.)
전액 보장은 법적으로 실질적으로 완벽하게 보장 할 수는 없음.
과거 사례: 없음. 이번 SVB사태 이전에는 예금보험 상한액 이상 보장하는 사례는 없었습니다.

 

 

6. 현재 미국 금융시스템의 역사

• 1789년 헌법제정
  • State Chartered Bank(주정부 은행라이센스 허가권), branching(다른 주 지점) 금지 - 지방은행 발전(우리나라랑 달리 갯수가 많음) 구조
  • 1792.5.17 : Buttonwood Agreement (exclusivity, fixed commissions)
• 1863 : the New York Stock Exchange(NYSE)
• 1861~1865 : National Banking Era(1863~1914)
  • 재무부 안에 OCC(the Office of the Comptroller of the Currency)설치 : nationally chartered banks and a uniform national currency
  • 인허가를 내주면서 자본금의 일부를 미국정부국채를 사게하여 전쟁자금 조달
• Panic of 1907, J.P Morgan 사적 구제금융 > 개인적 부 축적 > The Federal Reserve Act of 1913:
  • the Federal Reserve System > 중앙 구제기관의 탄생
• MaFadden, 1927: extensive limitation on interstate/branching banking(지역간 이자율 경쟁 제한)
• The Riegle Neal Interstate Banking and Branching Efficiency Act of 1994(인수합병, 대형화)
• Great Depression(대공황): Bank Holiday, 1933(1주간 모든 은행 영업정지)
• Glass-Steagall, 1933. 6. 16: 상업은행과 투자은행 분리, 상품경쟁제한, FDIC, Regulation Q이자율경쟁제한
• 1980 : 1.고금리(자산:고정금리모기지대출의 손실) 2. MMF부채: 예금유출 3. ATM, credit card
  • Depository institutions deregulation and monetary control, 1980 : 예금 보호한도 상향($40,000 to $100,000)
  • 이자율상한 점진적 폐지(이자율 경쟁)

 

한국의 예금 보호한도

• ~1997.11.18 : 은행/종금/저축은행(2천만원), 보험(5천만원)
• 1997말 IMF
  • 1997.11.19 ~ 1998.7.31 전액보호
• 1998.8.1 ~ 2000.12.31
  • 1998.8.1 이전 가입 예금, 전액보호
  • 1998.8.1 ~2천만원
• 2001. 1 : 인당 예금부분 보호제도 5000만원

• 현재 : 보험한도를 높이자. GDB대비 낮은 편이다 vs 보험금이 올라가 빈부차를 야기

 

 

 

채권사례 알아보기

- 큰 흐름 : 유동성 증가 ▷ SVB, 장기채 대량구매 ▷물가상승;기준금리상승 ▷ 채권가격하락 ▷현금 모집 ▷뱅크런(만기불일치 발생) ▷영업중단

연결 고리 중, 기준금리가 상승하는데, 채권가격이 하락하는 이유에 대해서 상세히 관찰 해 봅니다.

- 채권은 현금처럼 사용할 수는 없지만, 상품권 포지션. [웃돈을 주고 거래가능]
- 할인율이 계속 변하는 이유 : 상품이기 때문에, 남들이 주는 이자만큼은 주어야 팔림
- 원금은 이자율만큼 계속 늘어난다. ▷ 돈의 가치는 계속 하락한다. ▷지금은 만원이 미래의 만원보다 더 값어치 있다.
- 미래에 만원이 지금의 얼마와 같은가? : 할인율
- 이자율(금리)이 올라간다 ▷ 현재의 가치가 올라간다. ▷ 할인을 많이 해준다. ▷ 판매가가 낮아진다.
- 어제 9,000원에 샀는데, 오늘 8,000원에 팔더라. ▷ (평가;기분) 손해 - 계약이 변한건 아님
- 어떠한 이유에서든 판다 ▷ 손익 실현(확정) ▷ 더 좋은 곳에 투자할 기회비용이 생겼으니(있다면) 꼭 나쁜 것은 아님

 

예시: 국민주택채권

「주택법시행령」 제95조의 대상자(국가/지자체의 면허,허가,등기,등록하는자)가 구매해야 하는 채권

• 상환기간 : 5년
• 발행이율 : 1.75% (연복리)

 

[주요 은행에서 매일 처분가(매도단가)를 발표]

주택 비용이 상당히 고가이기 때문에, 많은 사람들이 채권 판매까지 고려하는 경우 발생

매도단가 = 액면가 10,000원기준으로 작성됨
상환액 = 10,000 + 이자175원 x 5년 = 10,875원
매도금액 = 10,000 x (100 - 할인율)% + a
수익률 산정 = 이득금을 5년 복리로 계산

* 계산상 수익률(3/2 4.140)과, 실질 수익률(4.612)는 비용을 고려하지 않았기 때문, 약 10,000원당 260원의 비용을 계산하면 비슷한 수익률이 산출됨.

** 하나은행, 우리은행, 국민은행 모두 같은 {발행금액, 매도금액, 수익률}을 발표하고 있다.

 

 

생활과 수학

1. 표를 보고 수익률이 어떻게 산출 된 것인지 역산하는 능력
2. 각 지표가 어떻게 작용하는지 이해
   예: 금리가 오르거나 유지되지 않을 것, 또는 내려간다고 판단 ▷할인율이 빠르게 줄어들 것이고, 매도금액이 빠르게 상승하게 됨. 즉, 수익률이 가파르게 상승함
3. 단, 물론 금리가 오르고 내리는 것을 맞춘다는 것이 어려운 것이 함정
   (그걸 맞출 수 있으면 SVB가 파산하지 않았을지도..)

 

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금리 인상 : https://www.nanumtrading.com/%EC%9E%90%EB%A3%8C%EC%8B%A4/%EC%A3%BC%EC%9A%94%EA%B5%AD%EA%B0%80-%EA%B8%B0%EC%A4%80-%EA%B8%88%EB%A6%AC/  

미국 소비자 지수 증가율 : https://ko.tradingeconomics.com/united-states/inflation-cpi

국민주택채권 은행조회 : (하나)https://www.kebhana.com/cont/houd/houd03/houd0302/houd030201/index.jsp
(국민) https://okbfex.kbstar.com/quics?page=C028010#CP 
(우리) https://svc.wooribank.com/svc/Dream?withyou=HBNHB0036&cc=c004893:c004893 

 

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